Makro:

Die US-Arbeitslosenquote blieb im Juni gegenüber dem Vormonat unverändert bei 3,6 % und lag damit nahe an ihrem 50-Jahres-Tief von 3,5 % im ersten Quartal 2020. Die durchschnittlichen Stundenlöhne stiegen im Monatsvergleich um 0,3 % und gegenüber dem Vorjahr um 5,1 % gleichen Zeitraum ein Jahr zuvor. Der Verbraucherpreisindex legte im Juni im Jahresvergleich um 9,1 % zu, ein Rekordhoch seit über vier Jahrzehnten, und übertraf den Konsens für einen Anstieg von 8,8 %. Die Einzelhandelsumsätze stiegen im Juni gegenüber dem Vormonat um 1,0 %, höher als der Konsens eines Anstiegs von 0,8 % und hauptsächlich aufgrund der steigenden Inflation. Angeführt von einem Anstieg bei Verteidigungsflugzeugen legten die Aufträge für langlebige Güter in den Vereinigten Staaten im Juni im Monatsvergleich überraschend um 1,9 % zu, was über dem Konsens eines Rückgangs von 0,5 % und über dem Anstieg von 0,8 % im Vormonat lag. Die Kernbestellungen für Investitionsgüter stiegen im Juni um 0,5 % und entsprachen damit den Werten vom Mai.

Aktien:

Die Aktienmärkte in den USA und Europa halten sich nach der jüngsten scharfen Korrektur stabil, trotz alarmierender Nachrichten über eine steigende Inflation, ein negatives BIP-Wachstum und anhaltende Marktängste vor einer Rezession. US-Aktien hatten ihren besten Monat seit zwei Jahren, unterstützt durch besser als erwartete Unternehmensgewinne. Der S&P 500 stieg im Juli um 9,1 % und reduzierte den Verlust seit Jahresbeginn auf 13,3 %, während der Dow Jones Industrial Average um 6,7 % stieg und seit Jahresbeginn um 9,6 % fiel. Der Nasdaq Composite Index verzeichnete im Juli einen Zuwachs von 12,3 % und machte damit mehr als ein Drittel der Verluste wieder wett, die er in der brutalen ersten Hälfte des Jahres 2022 erlitten hatte.

Preise:

Die Rendite 10-jähriger US-Staatsanleihen ging im Laufe des Monats um 36,42 Basispunkte zurück, da die Federal Reserve die Zinssätze um 75 Basispunkte anhebt, das vierte Mal, dass die Zinssätze in diesem Jahr erhöht wurden, um die Inflation zu bekämpfen. Der Anstieg um 75 Basispunkte entsprach den Erwartungen des Marktes, und die Fed signalisierte bei der nächsten FOMC-Sitzung Ende September auch einen möglichen dritten großen Anstieg in Folge. Die 2-jährige US-Treasury-Rendite schloss bei 2,88 % und liegt seit dem 5. Juli über dem 10-Jahres-Satz. Die People's Bank of China beließ den Leitzins für fünfjährige und den einjährigen Kredit unverändert bei 4,45 % und 3,70 % entsprechend den Markterwartungen. Chinas Overnight-Repo-Satz fiel im Monat unter 1 %, ein weiteres Zeichen dafür, dass ein Großteil der Liquidität, die die PBOC bereitstellt, in den Banken sitzt. Dies unterstreicht die Schwierigkeiten Pekings, das Wachstum anzukurbeln, denn reichlich Liquidität kann die Nachfrage nicht stimulieren, die aufgrund der Covid-Zero-Strategie des Landes und der wachsenden Immobilienkrise schwach bleibt. Die Europäische Zentralbank erhöhte die Zinssätze um 50 Basispunkte und übertraf damit die Markterwartungen einer Erhöhung um 25 Basispunkte.

Kredit:

Globale Anleihen steuern auf den größten monatlichen Gewinn seit November 2020 zu, da sich der Fokus des Marktes auf die Angst vor einer Rezession verlagert, während die Zinssätze der Federal Reserve rasch erhöht werden, wie Bloomberg berichtet. Die Märkte preisen einen US-Spitzenzinssatz von 3,2 Prozent bis Ende dieses Jahres und Zinssenkungen um 50 Basispunkte im Jahr 2023 ein. Chinas Anleihenmarkt entwickelt sich zum Ort globaler Kapitalabflüsse, und es gibt Anzeichen dafür, dass die Regierung zunehmend besorgt darüber ist Abwanderung von 30 Milliarden US-Dollar, da Daten verzögert werden und versucht wird, die Erwartungen der Anleger zu erfüllen. Ausländische Gelder haben im Juni 55,9 Milliarden Yuan (8,3 Milliarden US-Dollar) der Schulden des Landes abgeladen, ein fünfter Monat mit Nettoverkäufen, der die Gesamtabflüsse in diesem Jahr auf 200 Milliarden Yuan anschwellen ließ. Die Nachfrage nach chinesischen Anleihen hat in den letzten Monaten nachgelassen, da die Renditen 10-jähriger US-Staatsanleihen auf über 3 % gestiegen sind, während die Renditen ähnlicher Laufzeiten in China aufgrund der entgegenkommenden Geldpolitik der People’s Bank of China in einer Bandbreite von 2,7 % bis 2,85 % festgefahren sind.

FX:

Der Dollar-Index stieg im Monat um 1,2 % und die Gewinne des Greenbacks in diesem Jahr wurden durch eine Kombination aus höheren Zentralbankzinsen, Kauf von Zufluchtsorten und Rezessionssorgen angeheizt. Es ist fast zwei Jahrzehnte her, seit der US-Dollar so stark war, und es gibt keine Alternativen, die den Status des Dollars als Weltreservewährung in Frage stellen. Der Euro wertete gegenüber dem Dollar um 2,5 % ab, da die europäische Wirtschaft auf eine Rezession zusteuert. Der Euro fiel zum ersten Mal in einem Monat seit mehr als zwei Jahrzehnten unter den Dollar. Der Yen wertete gegenüber dem Dollar um 1,8 % auf, da Händler, die gegen die japanische Währung wetteten, die Zinsaussichten neu bewerteten. Die japanische Währung hat nach einem Einbruch, der sie von rund 115 pro Dollar Mitte März auf ein 24-Jahres-Tief von 139 Anfang dieses Monats brachte, eine Kehrtwende vollzogen. Der Krieg in der Ukraine hat Russlands Schwenk nach Osten beschleunigt und die lokale Nachfrage nach Chinas Yuan in die Höhe getrieben, was dazu beigetragen hat, eine viermonatige Rubel-Rallye zu zähmen, die Druck auf Unternehmen und das Budget ausübt.

Rohstoffe:

Die Preise für Brent-Rohöl und WTI-Öl gingen im Juli um 4,2 % bzw. 6,8 % zurück und fielen den zweiten Monat in Folge, da die schwächeren Nachfrageerwartungen die Befürchtungen über eine Verknappung des Angebots übertreffen. Die Erdgaspreise stiegen um 52,2 % und erreichten zu einem Zeitpunkt im Monat ein 14-Jahres-Hoch, bevor sie korrigierten, als Russland die Nord Stream-Gasimporte nach Deutschland aufgrund von Problemen bei der Turbinenwartung auf etwa 20 % der Kapazität reduzierte. Der anhaltende Ausfall von Freeport, der zweitgrößten US-Exportanlage zur Erzeugung von verflüssigtem Erdgas (LNG), bis mindestens Oktober belastete ebenfalls das Angebot. Die US-Benzinpreise fielen im Laufe des Monats um 8,5 %, was die Schwäche des Ölpreises widerspiegelt, der Hauptkomponente der Benzinkosten. Die Kupferpreise in Schanghai brachen um 7,1 % ein, da anhaltende Corona-Lockdowns in Chinas Großstädten und Rezessionsrisiken in Europa aufgrund erhöhter Energiepreise das Vertrauen der Anleger untergruben. Die Weizenpreise wurden um 6,6 % korrigiert, da die Weizenernte der US-Frühjahrssaison in den kommenden Wochen eine Rekordernte sein wird. Bitcoin legte im Juli um 27,9 % zu und machte damit seinen Rückgang in den letzten Monaten teilweise rückgängig, da die US-Notenbank angab, dass sich das Tempo der Zinserhöhungen schließlich verlangsamen wird und die nächste FOMC-Sitzung erst Ende September stattfinden wird.

Makro:

Die Einstellungszahlen in den Vereinigten Staaten gingen im Dezember im Vergleich zum November stark zurück, obwohl die Arbeitslosenquote auf ein neues Tief aus der Pandemie-Ära fiel. Die Beschäftigungszahlen außerhalb der Landwirtschaft stiegen um 199.000 gegenüber der Dow Jones-Erwartung von 422.000. Die Arbeitslosenquote sank von 4,2 % im November auf 3,9 % im Dezember, einem neuen Tiefststand aus der Pandemie-Ära und nahe dem 50-Jahres-Tief von 3,5 % im Februar 2020. Der US-VPI-Index stieg im Dezember um 7 % im Jahresvergleich schnellste Rate seit 40 Jahren und der dritte Monat in Folge, in dem die Inflation 6 % überstieg. Die Federal Reserve bezeichnet die Inflation nicht mehr als „vorübergehend“ und plant, die Zinssätze anzuheben, um die hohe Inflation zu bekämpfen. Der Markt hat drei Zinserhöhungen im Jahr 2022 eingepreist, die möglicherweise bereits im März beginnen.

Chinas PPI stieg im Dezember um 10,3 % gegenüber dem Vorjahr, verglichen mit 12,9 % im November, da Chinas Bemühungen, das Angebot zu erweitern und die Preise zu stabilisieren, weiterhin Wirkung zeigen, während die Straffung der US-Geldpolitik Auswirkungen auf die internationalen Rohstoffpreise hat. Der VPI im Jahresvergleich lag im Dezember bei 1,5 % gegenüber 2,3 % im November, was auf die durch die Pandemie verursachten niedrigeren Preise für Gemüse, Fleisch und Konsumgüter ohne Lebensmittel zurückzuführen ist. Chinas Exporte behielten im Dezember eine robuste Wachstumsrate von einer hohen Basis bei und der Handelsüberschuss erreichte ein Rekordhoch von 94,5 Milliarden US-Dollar. Wir gehen davon aus, dass Chinas Exporte robust bleiben werden, da die Omicron-Variante möglicherweise weniger Auswirkungen auf die globalen Lieferketten hat als die Delta-Variante.

Aktien:

Die US-Aktienmärkte haben in Erwartung einer strafferen Fed-Politik im Jahr 2022 einen erheblichen Ausverkauf erlebt. Viele ehemalige Fed-Beamte glauben, dass die Fed in Bezug auf die Inflation hinter der Inflationskurve zurückbleibt und die kurzfristigen Zinsen kurzfristig aggressiver anheben muss. Der Blue-Chip-Index S&P 500 fiel in der ersten Januarhälfte um 2,2 %. Der technologielastige Nasdaq Composite Index fiel um 4,8 % und der Dow um 1,2 % in der ersten Monatshälfte.

Der Markt für A-Aktien ist zwei Wochen in Folge gefallen, da die Besorgnis der Anleger über die Geschwindigkeit der Umsetzung der Stabilisierungspolitik und das schleppende Wirtschaftswachstum, die Erwartungen einer Straffung der US-Geldpolitik und die Volatilität der US-Aktienmärkte die Risikobereitschaft ebenfalls belasteten. In der ersten Januarhälfte fiel der CSI 300 um 4,3 %, der SHCOMP um 3,3 % und der ChiNext Index um 6,1 %. Der Marktumsatz blieb hoch, wobei der Tagesdurchschnitt über 1 Billion Rmb lag. Der Northbound-Handel hat in zwei aufeinanderfolgenden Wochen Nettozuflüsse verzeichnet. Unserer Ansicht nach würde sich die Marktstimmung mit der schrittweisen Umsetzung von Stabilisierungsmaßnahmen und günstigen Bewertungen verbessern. Die Auswirkungen der US-Geldpolitik und der Marktvolatilität auf den A-Aktienmarkt können begrenzt sein.

Preise:

Die Rendite 10-jähriger US-Staatsanleihen stieg im Monat um 27,4 Basispunkte, da die Marktteilnehmer beginnen, Zinserhöhungen früher und schneller einzupreisen, und Spekulationen über eine Bewegung um 50 Basispunkte im März schleichen sich laut Bloomberg in die Diskussionen ein. Der Markt erwartet, dass die Bank of England (BOE) den Leitzins bereits im Februar von 0,25 % auf 0,5 % anhebt. Die People's Bank of China senkte den Zinssatz für ihre einjährigen Policendarlehen um 10 Basispunkte auf 2,85 %, die erste Senkung seit April 2020. Sie senkte auch den Zinssatz für den umgekehrten Rückkaufsatz für sieben Tage um 10 Basispunkte auf 2,10 %. und netto führte 200 Milliarden Yuan (31,5 Milliarden US-Dollar) an mittelfristigen Barmitteln in das Finanzsystem ein.

Kredit:

Die Covid-19-Rezession hatte die meisten Kreditrating-Herabstufungen in den USA seit der Finanzkrise 2008 ausgelöst, aber die Unternehmensbilanzen haben sich seitdem deutlich verbessert. Der Betrag der Investment-Grade-Schuldtitel, die für ein Upgrade bewertet werden, ist auf 203 Milliarden US-Dollar angestiegen, der höchste Wert seit 2010, wie die Bank of America berichtet. China forderte die Banken auf, die Vergabe von Immobilienkrediten im ersten Quartal anzukurbeln, und lockerte eine wichtige Schuldenbeschränkung für Entwickler, ein Zeichen dafür, dass die Behörden zunehmend besorgt über die Liquiditätskrise der Branche sind. Der Offshore-Dollar-Anleihemarkt bleibt praktisch für die Refinanzierung geschlossen, da das Rekordtempo von Zahlungsausfällen und Herabstufungen für chinesische Kreditnehmer die Renditen von Junk-Dollar-Anleihen kürzlich auf ein Rekordhoch getrieben haben.

FX:

Der Dollar-Index fiel um 0,5 % auf ein 2-Monats-Tief, als der Dollar nach der Rede des Vorsitzenden der US-Notenbank unter Druck geriet, die die Anleger als zu vorsichtig empfanden. Weitere Enttäuschung kam von den VPI-Zahlen vom Dezember, die auf dem prognostizierten Niveau lagen, obwohl die Inflation auf den höchsten Stand seit fast vier Jahrzehnten gestiegen war. Der chinesische Onshore-Yuan erholte sich gegenüber dem Dollar auf ein Dreijahreshoch, da robustes Exportwachstum und solide Investorenströme die Währung stützten.

Rohstoffe:

Die Rohölpreise der Sorten Brent und WTI stiegen um 10,6 % bzw. 11,4 %, da sich der Verbrauch trotz der Ausbreitung der Omicron-Variante des Coronavirus gehalten hat und mögliche Versorgungsunterbrechungen nach Angriffen im Golf des Mittleren Ostens zu den bereits angespannten Angebotsaussichten beitrugen. Die U.S. Energy Information Administration (EIA) prognostizierte, dass die Ölpreise in den Jahren 2022 und 2023 fallen werden, während die OPEC anderer Ansicht ist und erwartet, dass die globalen Ölmärkte in diesem Jahr durch eine robuste Nachfrage „gut unterstützt“ bleiben werden. Die US-Erdgaspreise stiegen um 14,7 %, da der Markt für die nächsten 2 Wochen eine Kältewelle vorhersagt. Die US-Benzinpreise stiegen um 8,7 %, da die Omicron-Variante milder zu sein scheint und den Benzinverbrauch hoch hält.

Makro:

Die Bestellungen für Gebrauchsgüter in den Vereinigten Staaten stiegen schneller als erwartet. Die Bestellungen für langlebige Güter stiegen im November um 2,5 % gegenüber Oktober, teilweise aufgrund eines Anstiegs der Bestellungen für Verkehrsflugzeuge um 34,1 %. Kerninvestitionsgüterbestellungen, ein Indikator für private Ausrüstungsinvestitionen ohne Flugzeuge und Militärausrüstung, gingen um 0,1 % zurück, nachdem sie im Oktober um 0,9 % gestiegen waren, und blieben hinter der Konsensprognose von 0,7 % Wachstum zurück.

Chinas Produktionstätigkeit steigt im Dezember vor dem wirtschaftlichen Gegenwind. Der offizielle PMI für das verarbeitende Gewerbe stieg in diesem Monat auf 50,3, was im Januar voraussichtlich aufgrund von strengeren Maßnahmen zur Bekämpfung der Umweltverschmutzung als üblich sinken wird, um einen klaren Himmel für die bevorstehenden Olympischen Winterspiele sowie eine rückläufige Nachfrage zu gewährleisten. Der NBS-Einkaufsmanagerindex für das nicht verarbeitende Gewerbe stieg im Dezember schneller als erwartet auf 52,7, obwohl China in der wichtigen Stadt Xian im Norden gegen eine COVID-19-Epidemie kämpft. Der Gewinn der Industrieunternehmen stieg im November um 9 % gegenüber dem Vorjahr, verglichen mit 24,6 % im Oktober. Der Preisverfall sowie der Rückgang der Beiträge aus Steuersubventionen und Kapitalerträgen trugen zum langsamen Wachstum der Industriegewinne bei.

Aktien:

Die großen US-Indizes beendeten eines ihrer besten Jahre aller Zeiten dank der entgegenkommenden Fiskal- und Geldpolitik trotz der anhaltenden Covid-Pandemie und der ganzjährigen Ausbrüche neuer Variationen. Im Jahr 2021 stieg der S&P 500 um 26,9 %, der Dow um 18,7 % und die Nasdaq um 21,4 %. Vietnam-Aktien waren die Top-Gewinner für 2021, wobei der VN-Index als Benchmark im Laufe des Jahres um 35,7 % stieg. Die Handelsliquidität ist erheblich gestiegen, da der Aktienmarkt vor dem Hintergrund niedriger Bankzinsen, einer strengeren staatlichen Kontrolle von Unternehmensanleihen, einem Mangel an Alternativen und einer wirtschaftlichen Erholung in der neuen Normalität zu einer attraktiven Anlageoption wird.

In der Zwischenzeit divergierten die A-Aktien erheblich. Der ChiNext-Index stieg im Jahr 2021 um 12 %, während der Shanghai Composite Index nur um 4,8 % zulegte und der CSI 300 Index um 5,2 % zurückging. Die Central Economic Work Conference sendete einen positiven politischen Ton, und die Wachstumsstabilisierung wird in den kommenden Monaten ein neues dominierendes Thema im Handel sein. Unserer Ansicht nach ist der Markt für A-Aktien besser positioniert, um von unterschiedlichen Wirtschaftszyklen und Politiken in China und anderen Ländern zu profitieren. Die Modernisierung der Industrie und der Verbraucher wird die Performance der Aktienmärkte weiter ankurbeln.

Preise:

Von März 2020 bis November 2021 kaufte die Fed Staatsanleihen und andere Wertpapiere im Wert von über 4 Billionen US-Dollar. Die US-Notenbank begann im November 2021 mit dem Tapering und beschloss, das Tempo von 15 Mrd. USD auf 30 Mrd. USD pro Monat zu verdoppeln. Die People’s Bank of China (PBoC) senkte den Leitzins (LPR) von 3,85 % im November auf 3,8 %, trotz der Besorgnis über einen stark steigenden PPI. China war die einzige große Volkswirtschaft, die 2020 trotz der Pandemie expandierte, aber das Wachstum hat sich 2021 aufgrund des Gegenwinds einer schwelenden Schuldenkrise im Immobiliensektor und lokaler Covid-Ausbrüche verlangsamt. Der Libor, oder London Interbank Offered Rate, wird ab dem 1. Januar 2022 nicht mehr für neue Derivate und Kredite verwendet. Der Benchmark- und Referenzzinssatz, an den Anfang 2021 weltweit 265 Billionen US-Dollar gebunden waren, wird abgeschafft die größte Erschütterung der Märkte seit der Einführung des Euro im Jahr 1999.

Kredit:

Unternehmen, die Akquisitionen finanzieren, werden wahrscheinlich dazu beitragen, dass die Emission hochwertiger US-Anleihen im Januar relativ stark bleibt, selbst wenn Finanzunternehmen ihre Kreditaufnahme im Jahr 2022 kürzen. Es wird erwartet, dass Chinas Dollar-Anleihemarkt weiterhin Zahlungsausfälle verzeichnen wird, insbesondere im angespannten Immobiliensektor. Im vergangenen Jahr, ausgehend von der Liquiditätskrise der China Evergrande Group im September, haben sich die Zahlungsausfälle bei Entwicklern beschleunigt. Fantasia Holdings Group, China Properties Group und Modern Land sind neben China Fortune Land Development und Sichuan Language Development auf der Liste.

FX:

Es wird erwartet, dass der Dollar durch die Absicht der Fed, die Zinsen bereits in der zweiten Hälfte des Jahres 2022 zu erhöhen, die anhaltend hohe Inflation, die unterstützenden Äußerungen der Fed und die solide Leistung der US-Wirtschaft gestützt bleiben. Der chinesische Onshore-Yuan verzeichnete 2021 sein zweites Jahr in Folge mit Zuwächsen und legte gegenüber dem Dollar um 2,6 % zu und wurde zur leistungsstärksten großen Währung der Schwellenländer, unterstützt durch robuste Exporte, einen wachsenden Handelsüberschuss, stetige Kapitalzuflüsse in chinesische Vermögenswerte und reichlich Dollar-Liquidität an Land. Der wachsende globale Einfluss des Yuan ist ein weiteres Zeichen für die Vertiefung der Verbindungen Chinas in der Weltwirtschaft.

Rohstoffe:

US-Öl beendete das Jahr bei fast 76 $ pro Barrel, was einem Anstieg von 55,0 % entspricht, dem größten Anstieg seit 2009, als sich die Welt noch von der Finanzkrise erholte. Europas Brent-Rohöl-Benchmark stieg um 50,2 % auf 78 $, die beste Performance seit 5 Jahren. Die US-Erdgaspreise fielen um 21,1 %, da die Fördermengen weiter steigen, während die Gaspreise in Europa aufgrund des milden Wetters, das die Nachfrage begrenzt, ebenfalls fallen. Die US-Benzinpreise stiegen um 15,4 %, da die Gasnachfrage schneller zurückkehrte als die Raffinerieproduktion. Bitcoin fiel um 18,9 %, da die Sorgen über die Omicron-Variante zunehmen.